अर्थव्यवस्था के व्यय पर फेड कैसे जुआरी की रक्षा करता है

अर्थव्यवस्था के व्यय पर फेड कैसे जुआरी की रक्षा करता है

हालांकि रेपो बाजार को ज्यादातर लोग जानते हैं, यह एक $ 1 ट्रिलियन-दिन क्रेडिट मशीन है, जिसमें न केवल बैंक बल्कि हेज फंड और अन्य "छाया बैंक" अपने ट्रेडों को वित्त करने के लिए उधार लेते हैं। फेडरल रिजर्व अधिनियम के तहत, केंद्रीय बैंक की ऋण देने वाली खिड़की केवल लाइसेंस प्राप्त डिपॉजिटरी बैंकों के लिए खुली है; लेकिन फेड अब रेपो (पुनर्खरीद समझौतों) के बाजार में अरबों डॉलर डाल रहा है, जिससे सट्टेबाजों को जोखिम मुक्त ऋण 2% से कम है।

यह वास्तविक अर्थव्यवस्था की सेवा नहीं करता है, जिसमें उत्पादों, सेवाओं और नौकरियों का निर्माण होता है। हालाँकि, फेड इस सट्टा मौद्रिक विस्तार में फंस गया है, क्योंकि यह 1998 में दीर्घकालिक पूंजी प्रबंधन संकट और 2008 में लेहमन संकट के साथ सामना करने वाले चूक से बचने के लिए था। रेपो बाजार ताश के पत्तों का एक नाजुक घर है। एक तेज हवा के लिए इसे नीचे उड़ाने के लिए, गलत तरीके से मौद्रिक नीतियों द्वारा उकसाया गया है जिसने केंद्रीय बैंकों को अपने अत्यधिक जोखिम वाले उपक्रमों को कम करने के लिए मजबूर किया है।

फाइनेंशियल इकोनॉमी बनाम द रियल इकोनॉमी

फेड की दुविधा को उद्यमी / निवेशक द्वारा 19 दिसंबर को पॉडकास्ट में चित्रित किया गया था जॉर्ज गैमन, जिन्होंने समझाया कि वास्तव में हमारे पास दो अर्थव्यवस्थाएं हैं - "वास्तविक" (उत्पादक) अर्थव्यवस्था और "वित्तीय" अर्थव्यवस्था। "Financializationविकिपीडिया पर "संचय के एक पैटर्न" के रूप में परिभाषित किया गया है जिसमें मुनाफा मुख्य रूप से व्यापार और वस्तु उत्पादन के बजाय वित्तीय चैनलों के माध्यम से प्राप्त होता है। "बल्कि चीजों का उत्पादन करने के बजाय, वित्तीयकरण दूसरों के मुनाफे पर फ़ीड करता है जो उत्पादन करते हैं।

स्टॉक, कॉर्पोरेट बॉन्ड और रियल एस्टेट सहित वित्तीय अर्थव्यवस्था - अब फलफूल रही है। इस बीच, आबादी का थोक दैनिक खर्चों को पूरा करने के लिए संघर्ष करता है। दुनिया के 500 सबसे अमीर लोग मिले $ 12 ट्रिलियन अमीर 2019 में, जबकि 45% अमेरिकियों के पास कोई बचत नहीं है, और लगभग 70% बिना किसी उधारी के 1,000 डॉलर के साथ नहीं आ सकते थे।

गैमन बताते हैं कि वास्तविक अर्थव्यवस्था को बढ़ावा देने के उद्देश्य से केंद्रीय बैंक की नीतियों का प्रभाव केवल वित्तीय अर्थव्यवस्था को बढ़ावा देने के लिए पड़ा है। नीतियों का घोषित उद्देश्य बैंकों द्वारा उधार में वृद्धि करके खर्च बढ़ाना है, जो कि वित्तीय से वास्तविक अर्थव्यवस्था में प्रवाह के लिए तरलता के लिए वाहन माना जाता है। लेकिन यह पारेषण तंत्र काम नहीं कर रहा है, क्योंकि उपभोक्ताओं को टैप किया गया है। गैमन ने कहा कि जब तक उनकी आय में बढ़ोतरी नहीं होगी, और आय बढ़ाने का एकमात्र तरीका है, उत्पादन में वृद्धि के माध्यम से है (या "हेलिकॉप्टर मनी की अच्छी खुराक के साथ", लेकिन बाद में और अधिक)।

तो क्यों व्यवसाय अधिक उत्पादन में पैसा नहीं लगा रहे हैं? क्योंकि, गैमन कहते हैं, केंद्रीय बैंकों ने वित्तीय बाजार पर एक "पुट" रखा है, जिसका अर्थ है कि वे इसे नीचे नहीं जाने देंगे। व्यापार मालिकों का कहना है, "मुझे अधिक उत्पादकता का जोखिम क्यों लेना चाहिए, जब मैं सिर्फ अचल संपत्ति, स्टॉक या कॉर्पोरेट बॉन्ड मार्केट में निवेश कर सकता हूं और जोखिम मुक्त पैसा बना सकता हूं?" इसका परिणाम वास्तविक अर्थव्यवस्था में कम उत्पादकता और कम खर्च है। , जबकि बैंकों और केंद्रीय बैंकों द्वारा बनाए गए "आसान धन" का उपयोग अनुत्पादक वित्तीय निवेशों से अल्पकालिक लाभ के लिए किया जाता है।

मौजूदा परिसंपत्तियों को सिर्फ उन्हें बेचने या अधिक किराए पर लेने के लिए खरीदा जाता है, जो शीर्ष पर मुनाफे को कम करता है। ये अनारक्षित "किराएदार" लाभ तरलता (मांग पर खरीदने और बेचने की क्षमता) और उत्तोलन (रिटर्न बढ़ाने के लिए उधार पैसे का उपयोग करने की क्षमता) पर निर्भर हैं, और दोनों अंततः केंद्रीय बैंकों द्वारा लिखित हैं। जैसा कि जुलाई 2019 के लेख में देखा गया है जिसका शीर्षक है “वित्तीयकरण वास्तविक अर्थव्यवस्था को रेखांकित करता है"


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जब इन बाजारों में बड़े उच्च स्तर के वित्तीय संस्थान गिर जाते हैं, उदाहरण के लिए, सितंबर 2008 में लेहमैन ब्रदर्स, केंद्रीय बैंकों को वित्तीय प्रणाली को उबारने के लिए कदम उठाने के लिए मजबूर किया जाता है। इस प्रकार, कई केंद्रीय बैंकों के पास अंतिम विकल्प के प्रतिभूति बाजार निर्माता बनने के लिए बहुत कम विकल्प हैं, जो वित्तीय सार्वभौमिक बैंकों और छाया बैंकों के लिए सुरक्षा जाल प्रदान करते हैं।

रेपो पागलपन

यही हाल अब रेपो मार्केट का हो रहा है। एक मोहरे की दुकान की तरह काम का पुन: उपयोग करें: ऋणदाता नकदी के बदले में एक परिसंपत्ति (आमतौर पर एक संघीय सुरक्षा) लेता है, अगले दिन जब तक ऋण लुढ़का नहीं होता है तब तक नकदी के साथ-साथ ब्याज की वापसी के लिए एक समझौता होता है। सितंबर 2019 में, रेपो पर दरों को लगभग 2% होना चाहिए था, जो कि फ़ंड्स फ़ंड दर (जिस दर पर बैंक एक दूसरे से जमा उधार लेते हैं) के अनुरूप है। हालांकि, रेपो रेट 10% तक गोली मार दी 17 सितंबर को। फिर भी बैंक एक-दूसरे को उधार देने से इनकार कर रहे थे, जाहिर है बड़े मुनाफे को अपने नकदी पर रखने के लिए। चूंकि बैंक ऋण नहीं दे रहे थे, फेडरल रिजर्व बैंक ऑफ न्यूयॉर्क ने कूद कर अपने रातोंरात रेपो परिचालन को बढ़ाकर $ 75 बिलियन कर दिया। 23 अक्टूबर को, इसने पूर्व में 165 बिलियन डॉलर का निवेश किया, जो कि देश के सबसे बड़े डिपॉजिटरी बैंक जेपी मॉर्गन चेस द्वारा बनाए गए रेपो मार्केट में एक छेद करने के लिए था। (विवरण के लिए, मेरी पिछली पोस्ट देखें यहाँ.)

दिसंबर तक, फेड द्वारा कुल इंजेक्शन किया गया था $ 323 बिलियन तक। इस अभूतपूर्व कार्रवाई के पीछे कथित खतरा क्या था? एक लेख बैंक ऑफ इंटरनेशनल सेटलमेंट्स (बीआईएस) की त्रैमासिक समीक्षा में हेज फंड को इंगित किया गया है। जैसा जीरो हेज ने संक्षिप्त किया बीआईएस के निष्कर्ष:

[सी] हमारे शुरुआती कदमों के विपरीत, जिनके बारे में प्रतिपक्ष की आशंका के कारण बैंक रेपो बाजार से खींच रहे थे अन्य बैंक, वे इसके बजाय overexposure द्वारा spooked थे अन्य बचाव निधि, जो प्रमुख सीमांत बन गए हैं - और पूरी तरह से अनियंत्रित - तरलता उधार बैंकों के लिए रेपो प्रतिपक्ष; तरलता के बिना, बड़े पैमाने पर हेज फंड विनियामक लाभ जैसे कि ऊपर दिखाया गया है प्रभावी रूप से असंभव हो जाएगा।

हेज फंड्स रहे हैं 2008 के वित्तीय संकट के लिए दोषी ठहराया गया, बैंकिंग प्रणाली में बहुत अधिक जोखिम जोड़कर। उन्होंने स्टॉक बायबैक, परिसंपत्ति बिक्री, छंटनी और अन्य उपायों को मजबूर करके कंपनियों को नष्ट कर दिया है जो कंपनी के दीर्घकालिक स्वास्थ्य और उत्पादकता की कीमत पर स्टॉक की कीमतें बढ़ाते हैं। वे भी बेघर महामारी में एक प्रमुख कारक रहे हैं, आग की बिक्री की कीमतों पर फौजदारी संपत्तियों को खरीदकर फुलाया कीमतों पर उन्हें किराए पर लेना। फेड को इन परजीवी संस्थानों को बाहर करने की आवश्यकता क्यों थी? BIS के लेखक समझाया:

रेपो बाजार वित्तीय संस्थानों के बीच तरलता का पुनर्वितरण करता है: न केवल बैंकों (जैसा कि संघीय फंड बाजार के साथ होता है), बल्कि बीमा कंपनियां, परिसंपत्ति प्रबंधक, मुद्रा बाजार फंड और अन्य संस्थागत निवेशक भी करते हैं। ऐसा करने में, वे अन्य वित्तीय बाजारों को सुचारू रूप से कार्य करने में मदद करते हैं। इस प्रकार, लगभग 1 ट्रिलियन डॉलर के अमेरिकी बाजार में दैनिक कारोबार के साथ इस बाजार में कोई भी निरंतर व्यवधान, वित्तीय प्रणाली के माध्यम से जल्दी से लहर बना सकता है। 2008 के उत्तरार्ध में रेपो बाज़ारों का जम जाना ग्रेट फाइनेंशियल क्राइसिस (GFC) के सबसे हानिकारक पहलुओं में से एक था।

प्रतिदिन $ 1 ट्रिलियन पर, रेपो बाजार फेड फंड बाजार की तुलना में बहुत बड़ा और अधिक वैश्विक है जो केंद्रीय बैंक नीति का सामान्य लक्ष्य है। रेपो ट्रेड को "उच्च-गुणवत्ता संपार्श्विक" (आमतौर पर यूएस ट्रेजरी) के साथ माना जाता है। लेकिन "रि-हाइपोथैकेशन" के अभ्यास के कारण वे जोखिम-मुक्त नहीं हैं: संपार्श्विक का अल्पकालिक "मालिक" इसे दूसरे ऋण के लिए संपार्श्विक के रूप में उपयोग कर सकता है, जिससे उत्तोलन - ऋण पर ऋण। आईएमएफ ने अनुमान लगाया है कि समान संपार्श्विक था 2.2 बार पुन: उपयोग किया 2018 में, जिसका अर्थ है कि मूल मालिक और 2.2 बाद के पुनः-उपयोगकर्ता दोनों का मानना ​​है कि उनके पास समान संपार्श्विक है। यह लीवरेजिंग, जो वास्तव में मुद्रा आपूर्ति का विस्तार करता है, एक कारण यह है कि बैंक अपने अतिरिक्त धनराशि को रेपो मार्केट में नहीं डालते हैं, बल्कि फीडेड मार्केट में रखते हैं। लेकिन यह भी है कि रेपो बाजार और अमेरिकी कोषागार जो संपार्श्विक के रूप में उपयोग करते हैं, वे जोखिम-मुक्त नहीं हैं। वॉल स्ट्रीट के दिग्गज के रूप में कैटलिन लॉन्ग को चेतावनी देता है:

अमेरिकी कोष हैं ... वित्तीय बाजारों में सबसे अधिक आय वाली संपत्ति, और बड़े बैंक यह जानते हैं। … यूएस ट्रेजरीज़ प्रत्येक वित्तीय संस्थान द्वारा अपनी पूंजी और तरलता आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए उपयोग की जाने वाली मुख्य संपत्ति हैं - जिसका अर्थ है कि कोई भी वास्तव में नहीं जानता है कि सिस्टम-वाइड स्तर पर छेद कितना बड़ा है।

यही वास्तविक कारण है कि रेपो बाजार समय-समय पर जब्त होता है। यह म्यूजिकल चेयर की तरह है - किसी को नहीं पता कि म्यूजिक बंद होने तक कितने खिलाड़ी बिना चेयर के रहेंगे।

ZeroHedge सावधानी बरतते हुए कि हेज फंड दुनिया में सबसे भारी लीवरेज्ड मल्टी-स्ट्रैटेजी फंड हैं, जो प्रबंधन के तहत शुद्ध संपत्ति में $ 20 बिलियन से $ 30 बिलियन तक कुछ ले जाते हैं और इसे 200 बिलियन डॉलर तक ले जाते हैं। द फाइनेंशियल टाइम्स के अनुसाररिटर्न भरने के लिए, “कुछ हेज फंड ट्रेजरी सिक्योरिटी लेते हैं जो उन्होंने अभी-अभी खरीदे हैं और रेपो मार्केट में कैश लोन को सुरक्षित करने के लिए इसका इस्तेमाल करते हैं। फिर वे व्यापार के आकार को बढ़ाने के लिए इस ताजा नकदी का उपयोग करते हैं, इस प्रक्रिया को बार-बार दोहराते हैं और संभावित रिटर्न को देखते हुए। "

शून्यकाल समाप्त:

यह ... बताता है कि फेड 10 जीसी रेपो दर के जवाब में घबराए हुए थे, जो कि 16 सितंबर को 4% से बाहर हो गया था, और तुरंत रीपो के साथ-साथ क्यूई XNUMX को लॉन्च करने के लिए दौड़ाया गया था: न केवल फेड चेयर पावेल एलटीसीएम [लॉन्ग कैपिटल मैनेजमेंट का सामना कर रहा था] ] स्थिति की तरह, लेकिन क्योंकि रीपो-फंडेड [मध्यस्थता] अधिकांश मल्टी-स्ट्रैट फंड्स द्वारा इस्तेमाल किया गया (ab) था, फेडरल रिजर्व को अचानक कई LTCM ब्लो-अप्स के एक नक्षत्र का सामना करना पड़ रहा था जो एक हिमस्खलन शुरू कर सकता था जिसके परिणामस्वरूप हो सकता था मार्जिन कॉल्स की सुनामी के रूप में अरबों की संपत्ति को जबरदस्त रूप से विखंडित किया जा रहा है, जो हेज फंड्स की दुनिया को प्रभावित करती है।

"हेलीकॉप्टर मनी" - केवल एक ही रास्ता है?

फेड को अपनी स्वयं की नीतियों द्वारा सट्टा तरलता का एक हिमस्खलन बनाने के लिए मजबूर किया गया है जो इसे वास्तविक अर्थव्यवस्था में कभी नहीं बनाता है। गैमन के रूप में बताते हैंकेंद्रीय बैंकों ने एक ऐसी दीवार बनाई है, जो वित्तीय बाजारों में इस तरलता को फंसाती है, स्टॉक, कॉर्पोरेट बॉन्ड और रियल एस्टेट से लेकर सभी समय के उच्च स्तर तक, एक "सब कुछ बुलबुला" बनाता है जो केवल एक चीज को पूरा करता है - बढ़ी हुई धन असमानता। गैमन ने कहा कि केंद्रीय बैंक मात्रात्मक सहजता हाइपरइन्फ्लेशन पैदा नहीं करेगा, लेकिन "इससे बाजों के बीच एक बड़ी विसंगति पैदा हो जाएगी और ऐसा नहीं होगा जो पूरी तरह से मध्यम वर्ग का सफाया कर देगा, और वह इसे लाएगा एमएमटी या हेलीकाप्टर पैसा। क्यों? क्योंकि यह एकमात्र तरीका है कि फेड वित्तीय प्रणाली से, इस दीवार पर, बैंकिंग प्रणाली के आसपास, और वास्तविक अर्थव्यवस्था में तरलता प्राप्त कर सकता है। यह एकमात्र समाधान है जो उनके पास है। ”गैमन को नहीं लगता कि यह सही समाधान है, लेकिन वह है अकेले नहीं यह अनुमान लगाने में कि हेलीकॉप्टर का पैसा आ रहा है।

इन्वेस्टोपेडिया नोट "हेलीकॉप्टर मनी" मात्रात्मक सहजता (QE) से भिन्न होता है, वर्तमान में केंद्रीय बैंकों द्वारा उपयोग किए जाने वाले मनी-प्रिंटिंग टूल। QE में बैंक बैलेंस शीट से संपत्ति खरीदने के लिए उपयोग किया जाने वाला केंद्रीय बैंक-निर्मित पैसा शामिल है। दूसरी ओर, हेलिकॉप्टर मनी में जनता को मुद्रित धन का प्रत्यक्ष वितरण शामिल है।

लोगों पर धन की प्रत्यक्ष गिरावट निश्चित रूप से अर्थव्यवस्था को प्रोत्साहित करने में मदद करेगी, लेकिन इससे हमारी पीठ पर वित्तीयकरण का परजीवी नहीं लगेगा; और गैमन शायद सही है कि फेड में अंतर्निहित बीमारी को ठीक करने के लिए उपकरणों की कमी है। केवल कांग्रेस फेडरल रिजर्व अधिनियम और कर प्रणाली को बदल सकती है। कांग्रेस 0.1% वित्तीय लेन-देन कर लगा सकती है, जो कली में उच्च आवृत्ति वाले सट्टा व्यापार को रोक देगा। कांग्रेस उत्पादक अर्थव्यवस्था की सेवा के लिए फेडरल रिजर्व को एक सार्वजनिक उपयोगिता में बदल सकती है। वाणिज्यिक बैंकों को सार्वजनिक उपयोगिताओं के रूप में भी विनियमित किया जा सकता है, और सार्वजनिक बैंकों को स्थापित किया जा सकता है जो स्थानीय अर्थव्यवस्थाओं की तरलता की जरूरत को पूरा करते हैं। अन्य संभावनाओं के लिए, लोगों पर बैंकिंग देखें यहाँ.

समाधान उपलब्ध हैं, लेकिन कांग्रेस खुद वित्तीय बाजारों पर कब्जा कर चुकी है, और कांग्रेस को कार्य करने के लिए प्रेरित करने के लिए एक और आर्थिक पतन हो सकता है। वर्तमान रेपो संकट फ्यूज हो सकता है जो पतन को ट्रिगर करता है।

लेखक के बारे में

भूरे रंग के एलेनएलेन ब्राउन एक वकील है, जो कि संस्थापक हैं सार्वजनिक बैंकिंग संस्थान, और बेस्ट-सेलिंग सहित बारह पुस्तकों के लेखक ऋण की वेब. में सार्वजनिक बैंक समाधान, उनकी नवीनतम पुस्तक, वह सफल सार्वजनिक बैंकिंग मॉडल ऐतिहासिक और विश्व स्तर पर पड़ताल। उसके 200 + ब्लॉग के लेख पर हैं EllenBrown.com.

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