क्यों एक यूरोजोन आर्थिक संकट एक संभावना की तरह दिखता है

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यूरोपीय सेंट्रल बैंक (ईसीबी) ने अटकलों की पुष्टि की है कि मुद्रास्फीति को दूर करने की कोशिश करने के लिए हेडलाइन ब्याज दरें बढ़ाने के लिए यह नवीनतम केंद्रीय बैंक बन जाएगा। सितंबर में अगली बैठक में एक और वृद्धि की योजना के साथ बैंक को उधार के लिए दरों को 0.25 अंक बढ़ाकर 0.25% और जमा के लिए -0.25% करना है। यह इटली और ग्रीस जैसे देशों के सरकारी बांड खरीदने के अपने कार्यक्रम को भी हर महीने कुल मिलाकर खरीद में वृद्धि नहीं करेगा।

सभी प्रमुख अर्थव्यवस्थाएं इस ज्ञान में ब्याज दरों को बढ़ाकर मुद्रास्फीति से निपटने की कोशिश करने की कठिनाइयों से जूझ रही हैं कि यह उपभोक्ताओं और व्यवसायों के लिए उधार लेने की लागत को बढ़ाएगी और संभावित रूप से मंदी लाएगी।

लेकिन यूरोजोन के लिए, स्थिति इस तथ्य से जटिल है कि यह ऋणग्रस्त देशों को आगे बढ़ा रहा है जो आर्थिक अशांति से उबरने के लिए अपनी मुद्राओं को अपस्फीति नहीं कर सकते हैं। यदि ईसीबी अब मुद्रास्फीति पर बहुत सख्त हो जाता है, तो यह बाजार में दहशत पैदा कर सकता है जो 2010 के यूरोजोन संकट को पुनर्जीवित कर सकता है।

स्टैगफ्लेशन वापस आ गया है

मुद्रास्फीति और वैश्विक आर्थिक स्थिरता के लिए वैश्विक दृष्टिकोण में है काफी बिगड़ गया पिछले कुछ महीनों में। 2021 में महंगाई ऊपर की ओर महामारी के बाद वैश्विक मांग में सुधार के रूप में लेकिन पहुंचाने का तरीका नहीं रख सका - कम से कम की वजह से नहीं चीन की शून्य COVID नीति. ऊर्जा की बढ़ती कीमतें समस्या का एक प्रमुख हिस्सा थीं।

कई केंद्रीय बैंकरों ने ऐसा सोचा अस्थायी था, और वास्तव में जब मुद्रास्फीति आराम करने लगा अधिकांश विकसित अर्थव्यवस्थाओं में 2021 की दूसरी छमाही में, यह सही लग रहा था। लेकिन यूक्रेन पर रूसी आक्रमण ने यूरोप में दशकों से चली आ रही शांति को भंग कर दिया है, और तीन दशकों के "महान संयम"कीमतों में अंत तक। तेल और ऊर्जा की कीमतों पर अतिरिक्त दबाव के लिए धन्यवाद, मुद्रास्फीति कई देश अब आर्थिक विकास से आगे बढ़ रहे हैं।

मुद्रास्फीति भी विभिन्न तरीकों से वैश्विक अर्थव्यवस्था पर भार डालना शुरू कर रही है। लोगों के पास पैसा कम है, इसलिए वे उतना नहीं खरीद सकते। और निवेशक आउटलुक के बारे में अधिक चिंतित हैं, इसलिए वे निवेश करने के लिए अधिक अनिच्छुक हैं। फरवरी के बाद से वैश्विक आर्थिक विकास की संभावनाएं काफी धीमी हो गई हैं। उदाहरण के लिए, विश्व बैंक ने अभी डाउनग्रेड किया गया छह महीने में तीसरी बार इसका पूर्वानुमान, और वर्तमान में 2.9 में 2022% की वृद्धि की भविष्यवाणी करता है।

सरकारी बांडों पर प्रभाव

इस स्थिति को देखते हुए निवेशक कॉरपोरेट और सरकारी बॉन्ड भी उतार रहे हैं। उन्हें डर है कि ऋण चूक की संभावनाएं पहले की तुलना में अधिक हैं, और बांड पर प्रतिफल (उपज) अब पहले से भी बदतर लग रहा है कि मुद्रास्फीति इतनी अधिक है। बॉन्ड की कीमतें विधिवत गिर रही हैं, जिसका अर्थ है कि प्रतिफल (ब्याज दरें) बढ़ रही हैं क्योंकि वे विपरीत रूप से संबंधित हैं।

यूरोजोन देशों के कर्ज पर प्रतिफल रहा है तेजी से बढ़ रहा हैयानी उनके लिए उधार लेना महंगा होता जा रहा है। 2010 की तरह ही, सबसे अधिक दबाव उन देशों पर है, जिनका सार्वजनिक वित्त सबसे अधिक बोझिल है, जैसे कि इटली और ग्रीस। लेकिन यहां तक ​​कि जर्मनी, जो यूरोजोन राजकोषीय विवेक का आधार रहा है और पिछले तीन वर्षों में अधिकांश समय से नकारात्मक प्रतिफल (जिसे मुक्त उधारी के रूप में भी जाना जाता है) का लाभ उठा रहा है, में भी गिरावट देखी गई है। महत्वपूर्ण वृद्धि.

यूरोजोन सॉवरेन बॉन्ड यील्ड 2012-22

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 10-वर्षीय बांड प्रतिफल: जर्मनी = पीला; ग्रीस = फ़िरोज़ा; इटली = नीला; पुर्तगाल = नील; फ्रांस = बैंगनी; स्पेन = नारंगी। ट्रेडिंग व्यू

यूरोज़ोन संकट 2010 की शुरुआत में हुआ था जब निवेशक ग्रीस, स्पेन, पुर्तगाल और आयरलैंड की सॉल्वेंसी के बारे में डरते थे, उनके बॉन्ड यील्ड को उस स्तर तक ले गए जहां उन्हें ईसीबी समर्थन की आवश्यकता थी - अन्यथा, उनके ऋण असहनीय हो जाते थे और उन्हें संभवतः करना पड़ता था यूरो से बाहर निकलें।


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यह सहायता ऋण के रूप में आई; कीमतों को बढ़ावा देने के लिए यूरोपीय सेंट्रल बैंक (ईसीबी) से बांड-खरीद कार्यक्रम; नकारात्मक ब्याज दरें; मात्रात्मक सहजता (क्यूई) के माध्यम से "बनाना" यूरो; और तत्कालीन राष्ट्रपति मारियो ड्रैगी से आश्वासन कि ईसीबी करेगा "जो कुछ भी यह लेता है"एक पतन को रोकने के लिए।

ये उपाय हैं मुख्य कारण क्यों बॉन्ड यील्ड 2010 के बाद से विनाशकारी स्तर से नीचे बनी हुई है, बॉन्ड-खरीद समर्थन और क्यूई सबसे हाल ही में महामारी की शुरुआत में प्रदान किया गया था क्योंकि देशों को सामना करने के लिए और भी अधिक उधार लेना पड़ा था। ईसीबी वर्तमान में लगभग €5 ट्रिलियन (£4.3 ट्रिलियन) के सदस्य देशों के सरकारी बांड पर बैठा है, और वर्तमान में €30 बिलियन प्रति माह से अधिक की शुद्ध खरीद कर रहा है।

अब जब प्रतिफल फिर से बढ़ रहा है, तो ईसीबी के लिए एक उपाय है और भी बांड खरीदें इन देशों से। हालांकि, यह इतना आसान नहीं है क्योंकि क्यूई के आधार पर बॉन्ड-खरीदारी मुद्रास्फीति बढ़ने का एक और कारण है। वास्तव में, 2010 के दशक में इन कदमों के पक्ष में अन्य तर्कों में से एक अपस्फीति को रोकना था, जो अब एक वैध औचित्य नहीं है कि मुद्रास्फीति इतनी अधिक है। बॉन्ड-खरीद अब ईसीबी की रणनीति का उल्लंघन होगा, जिसका लक्ष्य है 2% मुद्रास्फीति.

क्या यह मुद्रास्फीति को बढ़ाने के लिए था, जो आर्थिक दृष्टिकोण को और भी खराब कर देगा। इससे बांडों में और अधिक बिकवाली हो सकती है जो प्रतिफल को अधिक बढ़ाएगी।

इसके बजाय, ईसीबी यूएस फेडरल रिजर्व और बैंक ऑफ इंग्लैंड की पसंद का अनुसरण कर रहा है और इसके विपरीत कर रहा है। बढ़ती ब्याज दरों और बॉन्ड-खरीद को समाप्त करने का खतरा यह है कि यह अर्थव्यवस्था को नुकसान पहुंचाएगा, जो निवेशकों को आउटलुक के बारे में अधिक चिंतित कर सकता है और बॉन्ड यील्ड को और भी अधिक बढ़ा सकता है। वास्तव में, पैदावार में अभी-अभी वृद्धि हुई है ईसीबी ने संकेत दिया कि यह सितंबर में दरों में 0.5 प्रतिशत की बढ़ोतरी करने के लिए संभावित रूप से खुला था, यह इस बात का संकेत है कि यह स्थिति कितनी अनिश्चित है।

संक्षेप में, ईसीबी एक अजीब दुविधा का सामना कर रहा है, जहां हर नीति विकल्प संभावित रूप से 2010 के यूरोजोन संकट की पुनरावृत्ति के जोखिम को बढ़ाएगा। मुद्रास्फीति एक नाजुक व्यवसाय है, यही वजह है कि ऑस्ट्रियाई अर्थशास्त्री फ्रिड्रिच वॉन हायेको इसकी तुलना की "एक बाघ को उसकी पूंछ से पकड़ने" की कोशिश करने के लिए।

यदि विकास के बिगड़ने पर मुद्रास्फीति गिरना शुरू हो जाती है, तो यूरोजोन किसी भी तरह एक और संकट से बच सकता है क्योंकि तब अधिक क्यूई करना और अधिक बांड खरीदना आसान होगा। लेकिन इस बीच, सभी की निगाहें इटली और ग्रीस जैसे देशों के बॉन्ड यील्ड पर होंगी कि वे कितना ऊपर उठते हैं।

के बारे में लेखकवार्तालाप

मुहम्मद अली नसीरो, अर्थशास्त्र में एसोसिएट प्रोफेसर, यूनिवर्सिटी ऑफ लीड्स

इस लेख से पुन: प्रकाशित किया गया है वार्तालाप क्रिएटिव कॉमन्स लाइसेंस के तहत। को पढ़िए मूल लेख.

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